作者：Alec Goh

在数字时代，金融基础设施正在被悄然重写——块块相扣，行行相生。这场变革的核心是稳定币——一种与美元等法定货币挂钩的加密货币——它正从投机工具演变为跨境交易、流动性获取和可编程金融的关键推动者。

曾几何时，稳定币的应用场景还仅限于加密交易所的小众领域。如今，在面临通胀或资本管制的地区，它正驱动着汇款、贸易融资，甚至薪资支付。正如HTX Ventures 的研报《美元的链上延伸：稳定币、影子银行与全球支付权重重构》所指出的，在土耳其、阿根廷、黎巴嫩和尼日利亚等市场，稳定币已成为“生命线”——其用途并非投机，而是保值、结算跨境交易和获取美元流动性。

这一转变不仅是行为层面的，更是架构层面的。随着资本流向上链，货币本身的基础设施正在被重构。过去通过代理行和SWIFT 完成的流程，如今正通过智能合约和去中心化协议实现，在降低成本、缩短结算时间的同时，提升了透明度。

除了速度和成本，可编程性正在重新定义金融逻辑。稳定币可嵌入智能合约，自动化合规、托管和利息支付——为资本解锁了新的协同机制。对于中小企业和初创公司而言，这意味着能够使用过去只有大型机构才能获得的金融工具。

Aave、Compound 和 Curve 等平台已发展为去中心化货币市场，无需中介即可实现稳定币的借贷与互换。这种去中介化不仅提升了效率，也催生了对新型信任机制的需求——推动了链上证明、储备金证明和实时审计的兴起。

随着稳定币规模扩大，它们也将“影子流动性”引入全球体系。这些是存在于传统银行体系之外的美元——通过钱包、协议和 API 流通，却由短期主权国债等现实世界资产（RWA）支持。稳定币日益被用作抵押品、收益工具或再质押资产，这引入了一种层级化的风险结构——其本质类似于影子银行系统，尽管透明度更高。

但透明不等于免疫。超额抵押、智能合约漏洞利用和连锁清算等风险依然存在——且常因协议的可组合性而被放大。稳定币要实现全球规模的实用价值，系统性风险保障措施必须同步演进。这包括标准化的审计、熔断机制和保险机制，以在极端情境下控制冲击。

HTX Ventures 也指出，尽管智能合约的可见性有所提升，但跨链桥和 DeFi 协议间复杂的相互依赖关系带来了新的系统性风险。这些结构需要与传统金融市场同等级别的防护措施——只不过是用一种新的语言构建：代码。