撰文：Chilla

编译：Block unicorn

稳定币备受关注，这并非无故。它除了投机之外，稳定币是加密货币领域中少数几个拥有明确产品市场契合（PMF）的产品之一。如今，全世界都在讨论未来五年内预计将涌入传统金融（TradFi）市场的数万亿稳定币。

然而，闪光的不一定是金子。

新项目通常会用图表来比较其与主要竞争对手的定位。引人注目但常被淡化的，是近期去中心化的明显退步。

市场正在发展和成熟。可扩展性的需求与过去的无政府梦想发生碰撞。但应该在某种程度上找到一个平衡点。

最初，稳定币三难困境基于三个关键概念：

• 价格稳定性：稳定币保持稳定的价值（通常与美元挂钩）。

• 去中心化：没有单一实体控制，带来抗审查和无需信任的特性。

• 资本效率：无需过多的抵押品即可维持挂钩。

然而，经过多次颇具争议的实验，可扩展性仍然是一个挑战。因此，这些概念正在不断发展以适应这些挑战。

上图取自近年来最主要的稳定币项目之一。它值得称赞，主要归功于其超越稳定币范畴、发展成为更多产品的战略。

然而，你可以看到价格稳定性保持不变。资本效率可以等同于可扩展性。但去中心化被改为抗审查性。

抗审查是加密货币的一个基本特性，但与去中心化的概念相比，它只是一个子类别。这是因为最新的稳定币（除了 Liquity 及其分叉，以及其他少数例子）具有一定的中心化特性。

例如，即使这些项目利用去中心化交易所（DEX），仍然有一个团队负责管理策略，寻求收益并将其重新分配给持有者，这些持有者基本上就像股东一样。在这种情况下，可扩展性来自于收益的数量，而不是 DeFi 内部的可组合性。

真正的去中心化已经受挫。

梦想太多，现实不足。2020 年 3 月 12 日星期四，由于新冠疫情，整个市场暴跌，DAI 的遭遇众所周知。从那时起，储备主要转移到 USDC，使其成为一种替代品，并在一定程度上承认了去中心化在 Circle 和 Tether 的霸主地位面前的失败。与此同时，像 UST 这样的算法稳定币，或像 Ampleforth 这样的 rebase 稳定币的尝试，根本没有取得预期的成果。之后，立法进一步恶化了局面。与此同时，机构稳定币的兴起削弱了实验性。

然而，其中有一个尝试取得了增长。Liquity 因其合约的不可变性和使用以太坊作为抵押推动纯粹去中心化而脱颖而出。然而，其可扩展性有所欠缺。

现在，他们最近推出了 V2，通过多项升级来增强挂钩安全性，并在铸造其新稳定币 BOLD 时提供更好的利率灵活性。