作者：Mask，W3C DAO

美国国会大厦里，一项名为“美丽大法案”的立法正在紧锣密鼓推进。德意志银行最新报告将其定性为美国应对天量债务的“宾夕法尼亚计划”——通过强制稳定币购买美债，将数字美元纳入国家债务融资体系。

这一法案与《GENIUS Act》形成政策组合拳，后者已强制要求所有美元稳定币必须100%持有现金、美债或银行存款。标志着对稳定币监管的根本性转变。法案要求稳定币发行机构以1:1美元或高流动性资产（如短期美债）作为储备，并禁止算法稳定币，同时建立联邦与州级双轨监管框架。其目标明确：

• 缓解美债压力：强制稳定币储备资产投向美债市场。据美国财政部预测，到2028年全球稳定币市值将达2万亿美元，其中1.6万亿美元流入美债，为美国财政赤字提供新融资渠道。

• 巩固美元霸权：当前95%的稳定币锚定美元，法案通过“美元→稳定币→全球支付→美债回流”的闭环，强化美元在数字经济的“链上铸币权”。

• 推动降息预期：德银报告指出，法案通过施压美联储降息以降低美债融资成本，同时引导美元走软提升美国出口竞争力。

美国联邦债务总额已突破36万亿美元，2025年需偿还的本金加利息高达9万亿美元。面对这座“债务堰塞湖”，特朗普政府急需开辟融资新通道。而稳定币，这一曾经游离在监管边缘的金融创新，意外成为白宫的救命稻草。

据波士顿货币市场基金研讨会传出的信号，稳定币正被培育为美债市场的“新买家”。道富环球投资顾问CEO Yie-Hsin Hung直言：“稳定币正在为国债市场创造可观的新增需求。”

数字说明一切：当前稳定币总市值2560亿美元，其中约80%配置于美国国库券或回购协议，规模约2000亿美元。尽管仅占美债市场不足2%，但其增速令传统金融机构侧目。

花旗银行预测，到2030年稳定币市值将达1.6至3.7万亿美元，届时发行商持有的美债规模将超1.2万亿美元。这一体量足以跻身美债最大持有者行列。

于是稳定币成为美元国际化的新工具，例如USDT、USDC等头部稳定币持有近2000亿美元美债，相当于美国国债的0.5%；若规模扩至2万亿美元（80%配置美债），持有量将超过任何单一国家。这一机制可能：

• 扭曲金融市场：短期美债需求激增压低收益率，加剧收益率曲线陡峭化，削弱传统货币政策效力。

• 削弱新兴市场资本管制：稳定币跨境流动绕过传统银行体系，削弱汇率干预能力（如2022年斯里兰卡因资本外逃爆发危机）。